Vou repetir a minha perspectiva global, que é que não gosto de aceitar apostas em coisas em que não sinto que tenho uma grande vantagem, não gosto de fazer nenhuma aposta realmente grande, e prefiro procurar como me neutralizar contra grandes incógnitas do que como apostar nelas. Isso aplica-se ao coronavírus. Mesmo assim, não há como fugir da situação e como devemos lidar com ela, então aqui estão meus pensamentos para você pegar ou largar. Ao lê-los, por favor, perceba que sou um “idiota de merda” quando se trata de vírus, embora eu consiga triangular com alguns dos melhores especialistas do mundo. Então, pelo pouco que eles valem, aqui estão os meus pensamentos.

Três Perspectivas

A meu ver, há três coisas diferentes acontecendo que estão relacionadas, mas que são muito diferentes e não devem ser confundidas: 1) o vírus, 2) o impacto econômico das reações ao vírus, e 3) a ação do mercado. Todos eles serão afetados por reações altamente emocionais. Individualmente e em conjunto, eles se prestam a uma serra gigante com grandes erros de avaliação, com a chance de desencadear a queda que eu temia que acontecesse tanto com a grande lacuna riqueza/política quanto com o fim do grande ciclo da dívida (quando as dívidas são altas e os bancos centrais são impotentes para tentar estimular).

1) O Vírus

O vírus em si vai quase certamente a) ir e vir e b) ter um grande impacto emocional, o que muito provavelmente produzirá uma grande chicotada. Muito provavelmente levará a uma crise de saúde global descontrolada que poderá ter elevados custos humanos e econômicos, embora a forma como é tratada e quais serão as consequências varie muito de acordo com o local (o que também afetará a forma como seus mercados se comportam). A contenção do vírus (ou seja, a minimização da sua propagação) ocorrerá melhor onde houver 1) líderes capazes de tomar decisões executivas bem e rapidamente, 2) uma população que siga ordens, 3) uma burocracia capaz de fazer cumprir e administrar os planos, e 4) um sistema de saúde capaz de identificar e tratar o vírus adequada e rapidamente. Isso exigirá que os líderes ativem o “distanciamento social” rápida e efetivamente antes que o vírus se acelere e o retirem rapidamente à medida que ele declinar. Acredito que a China se destacará nisso, as grandes economias desenvolvidas serão menos eficientes, mas tudo bem, e aqueles que são mais fracos do que eles nesses aspectos serão perigosamente mais graves. Por esta razão, dizem-me que é provável que o vírus seja predomínio rápido nesses outros países e aproximadamente na proporção desses quatro fatores que acabei de mencionar, e provavelmente em função do clima (por exemplo, o tempo quente no hemisfério sul é considerado um inibidor). Como está se espalhando rapidamente por muitos países e os casos relatados e as mortes provavelmente aumentarão rapidamente, é provável que as notícias aumentem rapidamente as reações de pânico. Além disso, nos EUA haverá muito mais testes acontecendo nas próximas semanas, o que aumentará dramaticamente o número de pessoas infectadas relatadas, o que provavelmente também levará a reações mais severas e a maiores controles de distanciamento social. Dizem-me que as tensões nos hospitais podem tornar-se muito grandes, o que tornará mais difícil o tratamento dos casos de todos os pacientes. Em suma, dizem-me que devemos esperar problemas muito mais graves.

2) O Impacto Econômico

As reações ao vírus (por exemplo, “distanciamento social”) provavelmente causarão um grande declínio econômico de curto prazo seguido de uma recuperação, que provavelmente não deixará um grande impacto econômico sustentado. O fato é que a história tem mostrado que mesmo os grandes números de mortes têm sido muito maiores em termos emocionais do que os assuntos econômicos e de mercado sustentados. O meu olhar sobre o caso da gripe espanhola, que estou a tratar como o nosso pior cenário, transmite esta visão; os outros casos também.

Embora eu não ache que isso tenha um impacto econômico a longo prazo, não posso dizer com certeza que não terá porque, como você sabe, acredito que a história nos mostrou que quando a) há uma grande lacuna de riqueza/política e há uma batalha contra populistas de esquerda e populistas de direita e b) há uma retração econômica, é provável que haja conflitos maiores e mais disfuncionais entre os lados que minam a eficácia da tomada de decisões, o que se agrava quando c) há grandes dívidas e políticas monetárias ineficazes e d) há potências em ascensão que desafiam as potências mundiais existentes. A última vez que isso aconteceu foi durante a década de 1930 que levou à Segunda Guerra Mundial, e o tempo anterior a ela foi no período que levou à Primeira Guerra Mundial. Certamente, a brecha de riqueza e o conflito político que levarão a possíveis mudanças políticas estarão no topo das atenções juntamente com o coronavírus nesta Super Terça-feira.

3) O Impacto no Mercado

O mundo está agora alavancado por longo prazo com muito dinheiro ainda à margem — ou seja, a maioria dos investimentos* são ações longas e outros ativos de risco e a quantidade de alavancagem que ocorreu para suportar essas posições foi grande porque as baixas taxas de juros em relação aos retornos esperados das ações e a necessidade de alavancar baixos retornos para torná-las maiores levaram a isso. As ações tomadas para reduzir as atividades comerciais certamente reduzirão as receitas até que o vírus e a atividade comercial revertam, o que levará a uma recuperação das receitas. Isso deve (mas não certamente) levar a finanças em forma de V ou U para a maioria das empresas. No entanto, durante a queda, o impacto do mercado sobre as empresas alavancadas nas economias mais severamente afetadas será provavelmente significativo. Mostraremos o que isso parece em breve. Meu palpite é que os mercados provavelmente não irão distinguir bem entre aqueles que podem e não podem suportar bem o choque temporário e irão se concentrar mais em seu impacto temporário sobre as receitas do que deveriam e subestimar o impacto do crédito — por exemplo, uma empresa com muito dinheiro e um grande impacto econômico temporário será provavelmente exageradamente atingida em relação a uma que é menos atingida economicamente, mas que tem um monte de dívidas de curto prazo.

Além disso, parece-me que este é um daqueles eventos catastróficos, uma vez em cada 100 anos, que aniquila aqueles que fornecem seguro contra ele e aqueles que não fazem seguro para se protegerem contra ele porque o tratam como a aposta exposta que podem fazer porque virtualmente nunca acontece. Estas pessoas vêm em todo o tipo de formas, tais como companhias de seguros que seguraram contra as consequências que estamos prestes a experimentar, aqueles que venderam opções de alto rendimento planejando ganhar os prêmios e cobrir as suas exposições através de cobertura dinâmica se e quando os preços chegarem perto do dinheiro, etc. Os mercados estão a ser, e continuarão a ser, afetados por este tipo de agentes de mercado que são espremidos e forçados a fazer movimentos de mercado devido a questões de fluxo de caixa e não devido a uma análise fundamental e ponderada. Estamos vendo isso em uma ação de mercado muito incomum e fundamentalmente injustificada. Além disso, o que é interessante é como algumas empresas com bons rendimentos em dinheiro se tornaram atraentes, especialmente porque muitos agentes do mercado foram abalados.

No que diz respeito às políticas dos bancos centrais, os cortes nas taxas de juro e o aumento da liquidez não conduzirão a qualquer retomada material na compra e atividade de pessoas que não querem sair e comprar, embora possam perder um pouco os preços arriscados dos ativos ao custo de aproximar as taxas do marco zero. Isso é verdade nos EUA. Na Europa e no Japão, a política monetária está praticamente sem gás, então é difícil imaginar como a política monetária pura vai funcionar. Na Europa, será interessante ver se os estímulos de política fiscal podem pegar neste ambiente político. Além disso, em todos os países, não espere muito mais estímulos vindos de cortes nas taxas porque a maioria dos cortes nas taxas já aconteceram através dos declínios nos rendimentos das obrigações e das notas, que é o preço das ações e da maioria dos outros ativos. Assim, parece-me que conter os danos econômicos requer uma política monetária e fiscal coordenada, mais voltada para casos específicos de entidades com restrições de dívida/liquidez do que cortes mais abrangentes nas taxas e aumentos amplos na liquidez.

Os ativos mais importantes de que você precisa para cuidar bem são você e sua família. Tal como no investimento, espero que você imagine o pior cenário possível e se proteja contra isso.

(*N.R: o original está “investors”, ou investidores, porém foi adaptado para se encaixar no contexto evitando confusões)


Escrito por: Ray Dalio (@RayDalio)
Traduzido por: Wallace Nascimento (@SrNascimento40)
Revisado por: Pedro Micheletto Palhares (@DevilSSSlayer)

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