sábado, dezembro 3, 2022

Os mercados devem ter seu dia de acerto de contas

Quanto mais tempo o Fed o adiar, pior será.

Um relatório de inflação pior do que o esperado divulgado na sexta-feira assustou o Fed o levando a considerar um aumento das taxas mais severo do que o esperado na segunda-feira.

Isto, por sua vez, levou os comerciantes a venderem suas ações, empurrando o S&P 500 para um bear market no mesmo dia.

E isso, por sua vez, está assustando a todos sobre a perspectiva de uma recessão iminente.

E o Fed acabou de confirmar os receios dos investidores quando “aprovou o maior aumento das taxas de juros desde 1994 e sinalizou que continuaria a elevar as taxas este ano no ritmo mais rápido em décadas…” como o The Wall Street Journal relatou na quarta-feira.

Por mais assustadora que seja a perspectiva, a economia está há muito atrasada para um colapso. Quanto mais adiarmos esta data de liquidação, pior será a situação.

Em certo sentido, um “acerto de contas” é exatamente o que é um “bust” econômico. E se entendermos por que isso acontece, podemos também entender melhor o que (e quem) impulsiona o ciclo boom/bust.

Na tradição cristã, o “Dia do Acerto de Contas” refere-se ao Juízo Final: um tempo profetizado em que as boas e más ações de todos na vida serão contabilizadas e as recompensas e punições eternas serão atribuídas de acordo.

O termo é também uma aplicação literária de um conceito financeiro. Contar” é contar, calcular ou estimar uma quantidade. E historicamente, uma “conta” significava um acordo de contas financeiras.

No ciclo econômico boom/bust, um “bust” ou “recessão” econômica é um “acerto de contas” na medida em que é uma correção das distorções do “boom” ou “bolha” anterior: um recálculo em massa dos lucros e perdas que reconcilia os mercados com a realidade econômica.

Na economia dos EUA, as distorções do boom/bolha são o resultado de o Fed criar dinheiro novo e jogá-lo nos mercados de dívida e de capital para “estimular” a economia.

O novo dinheiro aumenta os preços dos bens de capital – e dos futuros fluxos financeiros em geral – em relação aos preços dos bens de consumo e serviços atuais.

Isto se manifesta em uma queda nas taxas de juros, e induz os empresários a investir mais recursos na produção sem uma queda correspondente no consumo atual de recursos (em outras palavras, sem um aumento correspondente na poupança).

Isto significa que os escassos recursos da economia estão excessivamente comprometidos, portanto, não há o suficiente para que todos os projetos de produção em tempo de boom sejam realmente concluídos.

Esta economia excessivamente prolongada e artificialmente “estimulada” pode ser agradável no momento (para investidores, trabalhadores, consumidores e governos), mas inevitavelmente levará a grandes dores no futuro.

Oo grande economista austríaco ludwig von mises, que primeiro descreveu este processo, comparou a situação com a de um construtor de casas com um estoque inflado de materiais de construção. talvez ele só tivesse recursos suficientes para construir um bangalô, mas enganado por suas figuras falsificadas, ele lançou as bases para uma mansão.

Inevitavelmente, os planos do construtor devem colidir com a realidade. Em algum momento do processo de construção, ele deve perceber que seu projeto é insustentável; ele deve “fazer um balanço” e chegar a um “acerto de contas” do quanto ele realmente tem.

Será um despertar difícil, isso é certo. Mas quanto mais cedo isso acontecer, menos recursos o construtor irá desperdiçar: não apenas sua mão-de-obra, mas todos os materiais que não podem ser recuperados da mansão parcialmente construída. Se o Dia do Acerto de Contas for muito longo, quando ele ajustar seu rumo, poderá estar tão empobrecido por seus investimentos mal orientados que não terá mais o suficiente para construir um bangalô e terá que se contentar com um galpão.

Da mesma forma, uma economia “estimulada” pela redução das taxas de juros, não por um aumento da poupança, mas pelo bombeamento de dinheiro do Fed, irá inevitavelmente correr contra os limites da escassez. A realidade econômica pode ser falsificada, mas não desafiada. Em algum momento, os empresários da economia devem perceber que nem todos os seus projetos podem ser completados com a economia disponível.

Esta realização geralmente ocorre quando o Fed finalmente bombeia menos dinheiro (como começou a fazer recentemente), permitindo que os preços relativos (e, portanto, as taxas de juros) se recalibrem para refletir melhor a taxa real de economia. O paradigma de preços mais realista traz um ajuste de contas: uma revisão maciça da conta de lucros e perdas. Os lucros projetados se transformam em perdas em escala maciça, revelando malinvestimentos pelo que eles são. Isto é o que se conhece como um crash, bust, recessão ou depressão.

Uma recessão é uma revelação da verdade econômica. É uma revelação dolorosa, para ter certeza. Mas, como no caso do construtor da casa de Mises, quanto mais cedo for permitido que isso aconteça plenamente, melhor. Quanto mais tempo o Fed atrasar o Dia do Acerto de Contas, continuando a falsificar o cálculo econômico com seu bombeamento de dinheiro, mais recursos serão desperdiçados, mais civilização será empobrecida e mais insuportável será o inevitável acerto de contas.

De qualquer forma, devemos eventualmente contar com a realidade econômica. Portanto, não há dia melhor para começar do que hoje.

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