sábado, dezembro 3, 2022

A teoria monetária moderna não é moderna. É antiquada.

A Teoria Monetária Moderna é pouco mais do que a Teoria Monetária Antiga em trajes modernos.

Tempo estimado de leitura: 7 minutos

Quando se trata de panaceias econômicas, não há muito de novo sob o sol. MMT abreviação de Teoria Monetária Moderna, é o elixir du jour, mas na verdade é uma poção antiga com um novo rótulo.

O New York Times observou;

[Stephanie Kelton] … é a face pública mais familiar da Teoria Monetária Moderna, que postula que se um governo controla sua própria moeda e precisa de dinheiro – para garantir que seus cidadãos tenham comida e lugares para viver quando, digamos, uma pandemia global empurra muitos desempregada — ela pode simplesmente imprimi-lo, desde que sua economia tenha a capacidade de produzir os bens e serviços necessários.

Existem outras definições da Teoria Monetária Moderna, incluindo as seguintes da Investopedia:

A ideia central do MMT é que os governos com um sistema de moeda fiduciária sob seu controle podem e devem imprimir (ou criar com algumas teclas na era digital de hoje) tanto dinheiro quanto eles precisam gastar porque não podem falir ou ficar insolventes a menos que um decisão política de fazê-lo é tomada.

Uma suposição importante é que as autoridades monetárias podem manter a inflação de preços sob controle:

Sob o MMT, o risco de inflação é considerado mínimo, pois acredita-se que os governos que controlam totalmente suas moedas fiduciárias sejam capazes de controlar os níveis de preços, desde que possam atender à demanda do consumidor.

Agora, com a variação anual do Índice de Preços ao Consumidor em máximas de 40 anos, essa suposição tropeçou em uma mina terrestre. Para os proponentes da Teoria Monetária Moderna, no entanto, este é um pequeno ferimento na carne. Kelton, por exemplo, não se intimida, embora seja cética em relação ao atual remédio monetário:

[M]uitas pessoas continuam convencidas de que a [teoria] monetária convencional é a melhor arma contra a inflação. Talvez tenhamos sorte e a inflação tenha uma tendência de queda constante antes que os esforços proativos para contê-la levem a economia à recessão. Mas, como já escrevi antes, não apostaria nisso. Acho que precisamos de uma abordagem diferente.

Kelton tem um plano, no entanto, que ela compartilhou em The Lens:

Nós…Precisamos fazer investimentos (há muito atrasados) em energia renovável para diversificar nosso portfólio de energia – mas desta vez não em outras formas de combustível fóssil – com o objetivo final de nos livrarmos inteiramente de fontes de energia intensivas em carbono por causa da civilização. Aumentar a oferta no curto prazo e permanecer apegado ao petróleo no futuro só nos deixará vulneráveis a futuros choques de preços do petróleo, sem mencionar os impactos devastadores das mudanças climáticas. Ação sobre o clima é ação sobre a inflação.

Embora em sintonia com os pontos de discussão progressistas, tal pensamento é pura fantasia, como explica Alex Epstein, autor de Fossil Future:

Pelos nossos padrões, o mundo é extremamente pobre, incluindo pobre em energia… [Existem seis bilhões de pessoas no mundo que, pelos nossos padrões, usam uma quantidade totalmente inadequada de energia, menos eletricidade do que um de nossos refrigeradores usa. Vivemos em um mundo carente de energia, e então você aprende que os combustíveis fósseis fornecem 80% dessa energia e seu uso ainda está crescendo, principalmente nas partes do mundo que mais se preocupam com energia confiável de baixo custo. É insano falar em eliminá-los rapidamente.

Nada de novo sob o sol

Há uma área em que podemos ter certeza – a Teoria Monetária Moderna não é tão moderna. Tem raízes na dinastia Song (960-1276), quando o governo aproveitou o avanço tecnológico chinês na impressão de blocos para criar “moeda voadora”, ou notas representando reservas de moedas metálicas no tesouro do governo. Mover esses pedaços de papel de uma província para outra, em vez de moedas metálicas, era mais conveniente. Tudo correu bem até que o governo reconheceu a oportunidade de imprimir mais papel-moeda do que o lastreado pelas moedas. Assim nasceu o conceito de banco de reservas fracionárias, que é um fator importante na maioria das inflações hoje.

Uma economia pode sobreviver a uma inflação moderada, embora sempre represente alguma redistribuição de riqueza por meio do governo. O desafio está em saber quando desligá-lo antes que atinja o estágio calamitoso, a hiperinflação. Os chineses dos séculos XI e XII não foram capazes de fazer isso, defendendo-se sem sucesso dos Jurchen numérica e tecnologicamente inferiores e depois dos mongóis como resultado do caos interno causado pela hiperinflação.

A dinastia Song passou duas vezes de uma Idade de Ouro para um declínio terminal e catastrófico. Ambos os períodos de declínio foram anunciados pela hiperinflação, declínio econômico e agitação popular e culminaram na conquista por rivais numericamente fracos.

Marco Polo trouxe a história da “mágica” do papel-moeda para a Europa no século XIII, mas foi apenas em meados do século XV, com a imprensa de Gutenberg, que a tecnologia se tornou disponível lá. Aparentemente Gutenberg não viu oportunidade em imprimir dinheiro, preferindo livros impressos, inclusive bíblias.

Esse lapso abriu a porta para um carismático escocês, John Law, convencer a regência pós-Luís XIV de que era possível pagar a imensa dívida do monarca anterior por guerras e luxos imprimindo dinheiro. Assim, Law introduziu a inflação do papel-moeda na Europa. De acordo com Charles Mackay, autor de Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds, funcionou espetacularmente inicialmente, mas depois criou um colapso da economia no que ficou conhecido como o Esquema do Mississippi.

Andrew Dickson White observou no Fiat Money Inflation in France que apenas 69 anos depois “a nação francesa se encontrava em profundo constrangimento financeiro: havia uma dívida pesada e um déficit sério”.

Em 1789, o rei francês, Luís XVI, chamou os Estados Gerais, um evento geralmente reconhecido como o início da Revolução Francesa. Abandonando o amargo remédio da sábia gestão financeira e do sacrifício, os delegados optaram pelo papel-moeda com um novo argumento – “Desta vez é diferente”:

“O papel-moeda sob um despotismo é perigoso; favorece a corrupção; mas em uma nação governada constitucionalmente, … esse perigo não existe mais”, concluíram os delegados.

À medida que mais papel-moeda era injetado na economia francesa, os preços superavam os salários e as lavadeiras de Paris não podiam mais comprar uma barra de sabão. Seguiram-se os saques.

A resposta dos políticos era previsível nas circunstâncias – coagir os comerciantes com preços fixos. O Reinado do Terror estava em andamento.

Embora mais conhecida, a hiperinflação de Weimar na Alemanha é apenas um dos 19 períodos hiperinflacionários identificados pela Wikipedia.

Embora o valor do dólar nos Estados Unidos nunca tenha atingido níveis hiperinflacionários, desvalorizou-se em 97%, medido pelo dólar de 1914, de acordo com uma estimativa.

A racionalização “desta vez é diferente” por trás da Teoria Monetária Moderna agora é que “os governos com um sistema de moeda fiduciária sob seu controle podem e devem imprimir … tanto dinheiro quanto precisarem gastar”. Esse argumento pode não convencer a maioria dos americanos, mas é oferecido com um “adoçante”: cheques de estímulo para as massas. Pouca atenção está sendo dada aos enormes pagamentos de juros especiais que acompanham essas doações, nem à inflação gerada a partir delas.

Mas mesmo com essas mudanças, o quanto mudou fundamentalmente desde a dinastia Song da China? A inflação do papel-moeda não cria riqueza real, a riqueza que representa bens e serviços reais para os consumidores.

Parece que a Teoria Monetária Moderna nada mais é do que a Teoria Monetária Antiga em trajes modernos.

Artigo escrito por Phil Duffy, publicado em FEE.org e traduzido e adaptado por @joaquim-gabriel

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