O setor de tecnologia dos EUA tem se beneficiado de mais de uma década de taxas de juros ultra-baixas e dinheiro fácil. Mas agora parece que a era do dinheiro fácil pode estar chegando ao fim – pelo menos por enquanto – e isso significa problemas para o setor que tem mantido empréstimos baratos por tanto tempo.
Há apenas um ano, o rendimento do Tesouro a dez anos era de 1,4%. Este mês, no entanto, o rendimento de dez anos chega a mais de 3,6%, e em toda a economia, os devedores estão descobrindo que o serviço da dívida não é tão barato quanto costumava ser. Os empregadores do setor tecnológico estão respondendo como se poderia esperar. A Meta/Facebook anunciou onze mil demissões. A Amazon em breve demitirá dez mil funcionários. O Twitter demitiu pelo menos trinta e sete centenas de funcionários. Stripe, Microsoft e Snap demitiram cerca de mil funcionários cada um. A Salesforce e Zillow demitiram centenas. Dezenas de outras empresas atrasaram ou congelaram as contratações.
Graças ao aumento dos custos da dívida, os empregadores precisam cortar custos, mas muitos empregadores também enfrentarão em breve uma diminuição das receitas. Dado que uma multiplicidade de indicadores aponta para uma recessão que se aproxima – a curva de juros é agora a mais invertida desde 1982 – isto provavelmente é apenas o começo.
O que estamos testemunhando é o fim da mais recente bolha tecnológica, e o que parecia ser uma rocha sólida, pronta para se expandir sem esforço para sempre, será de repente caracterizada mais pela redução de custos, queda de receitas e um duro trabalho em busca de mais capital.
O fim do dinheiro fácil também separará os verdadeiros inovadores e empreendedores – pessoas que criam valor real – dos grandes bandidos que só parecem inteligentes ou produtivos quando podem pedir emprestado dinheiro ainda mais barato para parar seus empreendimentos falhados e estagnados.
A menos que o banco central e os governos intervenham para prestar socorro e apoio, a indústria enfrentará um acerto de contas muito necessário. Isto ajudará a eliminar mais de uma década de malinvestimentos e bolhas que sustentam empresas pesadas e ineficientes que nunca poderiam sobreviver sem o crédito artificialmente barato fornecido pela compra de ativos e pela política de taxas de juros ultralíquas no banco central.
Aumento das taxas de juros, queda das avaliações
Até recentemente, as taxas de juros nos Estados Unidos vinham caindo há décadas, e isso significava que as empresas podiam contar com dívidas mais baratas a qualquer momento em um futuro não muito distante. Isso elevou as avaliações das empresas e facilitou a busca de investidores.
Mesmo para as empresas que nunca – ou quase nunca – dão lucro, dinheiro barato significou que o dia do ajuste de contas pode simplesmente ser empurrado mais para o futuro. Em muitos casos, chamamos estas empresas zumbi: elas não têm valor real, mas podem permanecer “vivas” pagando dívidas mais antigas, mais caras e com novas dívidas mais baratas.
Mas as coisas são muito diferentes quando o dinheiro fácil começa a ficar escasso. Como Ryan Browne na CNBC observou recentemente:
Taxas mais altas representam desafios para grande parte do mercado, mas representam um retrocesso notável para as empresas de tecnologia que estão perdendo dinheiro. Os investidores valorizam as empresas com base no valor atual do fluxo de caixa futuro, e taxas mais altas reduzem a quantidade desse fluxo de caixa esperado.
Como consequência:
A atividade de negócios de risco está em baixa…. Nem todas as empresas sobreviverão à crise econômica que se aproxima – algumas falharão, segundo Par-Jorgen Parson, sócio da empresa de capital de risco Northzone. “Nos próximos meses veremos fracassos espetaculares de algumas empresas de unicórnio altamente consideradas”, disse ele à CNBC.
As décadas de 2020 e 2021 viram somas de dinheiro arrebatadoras em torno das ações enquanto os investidores aproveitavam a ampla liquidez do mercado. A tecnologia foi um grande beneficiário graças às mudanças sociais resultantes da Covid-19, como o trabalho a partir de casa e o aumento da adoção digital….. Numa época em que o estímulo monetário está diminuindo, esses modelos de negócios foram desafiados.
Parte da razão pela qual os investidores estão agora menos interessados em “unicórnios” é que à medida que as taxas de juros aumentam, os investidores estão menos desesperados por rendimento, mesmo nos cantos mais não comprovados e arriscados da economia. Por exemplo, quando a dívida soberana e outros investimentos de baixo risco pagam retornos próximos a zero, os investidores procurarão muito mais agressivamente investimentos mais arriscados que pagam pelo menos um pouco acima de zero. O mesmo vale para as arriscadas empresas de unicórnio da moda que prometem altos retornos. Mas quando o Treasurys e investimentos similares começam a prometer rendimentos mais altos – o que eles fazem agora – há menos pressão para despejar dinheiro em qualquer sabor do mês, como a próxima grande coisa para os investidores. Além disso, em tempos de dinheiro fácil, os investidores têm mais dinheiro para jogar ao redor.
Entretanto, uma vez terminado o regime de dinheiro barato, os novos investidores relutantes tornam-se mais interessados em analisar realmente os fundamentos das empresas que os investidores estão procurando. Isso significa que as empresas terão que demonstrar que são eficientes e só contratam funcionários que realmente criam valor.
Dinheiro fácil permite mais desperdício
Para muitas das principais empresas, isso significa demissões. É por isso que Mark Zuckerberg, da Meta, reclamou recentemente que “realisticamente, provavelmente há muitas pessoas na empresa que não deveriam estar aqui”. Zuckerberg prosseguiu dizendo que ele deliberadamente “aumentaria a pressão sobre os funcionários” na esperança de que os menos comprometidos simplesmente desistissem. (As ações da Meta caíram mais de 50% este ano, e a Meta perdeu receita porque a obsessão de Zuckerberg com o metaverso não foi particularmente popular entre os consumidores).
Elon Musk está fazendo algo semelhante no Twitter, dispensando milhares de funcionários e exigindo que aqueles que permanecem estejam preparados para trabalhar longas horas. Enquanto os funcionários do Twitter e ex-funcionários do Twitter choraram constantemente online sobre como tudo era ótimo no Twitter até que Musk apareceu, a realidade é que o Twitter só teve dois anos lucrativos (2018 e 2019) e não é nem eficiente nem inovador.
Além disso, certamente não é difícil ver por que Zuckerberg e Musk gostariam de cortar a gordura se os vídeos recentes sobre “um dia na vida” no Meta e no Twitter forem verdadeiros. Os dois vídeos agora infames mostram jovens funcionárias andando pelos escritórios da Meta e do Twitter, mostrando o quão pouco trabalho elas fazem e quão suntuosos são os benefícios do escritório. As vantagens aparentemente incluem comida gourmet, vinho tinto na torneira e cappuccinos grátis. Em maio passado, os repórteres do Projeto Veritas filmaram um engenheiro sênior do Twitter vangloriando-se do pouco que trabalha:
Na verdade, comecei a trabalhar quatro horas por semana no último trimestre. E é assim que funciona em nossa empresa ….. [Todos podem fazer o que quiserem, ninguém se preocupa com as despesas da empresa.
O engenheiro contrasta esta abordagem no Twitter com “capitalistas” que “se preocupam com os números ou com como tornar a empresa mais eficiente”.
Se for verdade, tudo isso é uma perfeita ilustração de como a era do crédito barato tornou possível que as empresas fossem altamente valorizadas, mesmo em meio a trabalhadores mais velhos que são essencialmente peso morto. medida que os custos da dívida aumentam, em muitos casos os custos de mão-de-obra devem diminuir. Isso torna os trabalhadores que trabalham algumas horas por dia maduros para cortes.
Estas empresas também estão provavelmente olhando para mais acessos no lado da receita. David Zaslav, CEO da Warner Bros. Discovery advertiu esta semana que o mercado publicitário está pior agora do que em qualquer outro momento durante a desaceleração das promessas para 2020.
Mais uma vez, vemos que as empresas têm menos dinheiro para gastar em outros lugares à medida que os custos de financiamento aumentam. Os anunciantes reduziram seus gastos e isso afetou a valorização de empresas de mídia como a Warner Bros. Discovery. Isto também é verdade para as empresas de mídia social.
Anos de Malinvestimento
Em muitos casos, a história da última década tem aumentado as avaliações de empresas que muitas vezes perdem dinheiro, contratam funcionários que mal trabalham e apenas arrecadam o dinheiro que investidores famintos por retorno jogam nelas.
Em outras palavras, grande parte do setor de tecnologia tem todas as marcas de uma bolha clássica e as conseqüências de anos de desinvestimento. Os felizes empresários e funcionários na ponta receptora do malinvestimento, vivendo alto de dinheiro barato com salários crescentes, escritórios de luxo e “crescimento” sem fim. Funcionários e proprietários podem então se dar palmadinhas nas costas sobre como todos eles são brilhantes. Mas grande parte dela é uma ilusão e sua existência depende em grande parte de anos de intervenções do banco central para deprimir as taxas de juros, aumentar os preços dos ativos e essencialmente imprimir dinheiro para manter a liquidez fluindo incessantemente através dos investidores para as empresas. Mas quando a inflação dos preços acaba forçando o banco central a aumentar novamente as taxas de juros – como está acontecendo agora – a música pára e todos aqueles gênios brilhantes que dirigem empresas de tecnologia acabam não sendo tão eficientes, lucrativos ou inteligentes, afinal.
Artigo escrito por Ryan McMaken, publicado em Mises.org e traduzido e adaptado por @rodrigo
